鳳凰網(wǎng)財經《上市公司研究院》出品

(資料圖)

前不久，知行汽車科技（蘇州）股份有限公司（下稱“知行汽車”）向港交所提交了招股書，擬主板掛牌上市。

此次上市，知行汽車擬募集資金用于加強公司自動駕駛解決方案及產品的研發(fā)、有關公司研發(fā)總部和制造工廠及新生產線的資本開支、擴大公司的銷售及服務網(wǎng)絡、營運資金及一般公司用途。此次IPO的聯(lián)席保薦人為花旗環(huán)球金融亞洲有限公司、華泰金融控股（香港）有限公司以及建銀國際金融有限公司。

通過招股書，鳳凰網(wǎng)財經《上市公司研究院》發(fā)現(xiàn)，知行汽車在短短的6年時間，估值從3500萬一路飆升至33億元，而實控人宋陽在遞交招股書前套現(xiàn)了3000萬元。

此外，近幾年知行汽車雖然業(yè)績增長明顯，但并未有效的形成利潤，近3年間，公司累計虧損8.6億元，公司經營現(xiàn)金流凈額也持續(xù)為負。而且在產品上，無論是上游的技術還是下游的客戶，知行汽車均存在依賴單一的情況。

估值6年翻9倍 實控人宋陽提前套現(xiàn)3000萬元

資料顯示，知行汽車公司創(chuàng)始人名叫宋陽，他1996年從北京機械工業(yè)學院畢業(yè)，獲得機電工程學學士學位，并于2005年在中國科技大學獲得電子信息工程學碩士學位。

2004年到2014年，宋陽從初級硬件工程師、項目經理、部門經理及研發(fā)總監(jiān)，一路成為了博世中國智能駕駛研發(fā)部開創(chuàng)人，直到2016年底他選擇創(chuàng)業(yè)。

宋陽選擇的切入點是 “自動駕駛中央控制器”。他曾說道：“我們的大腦，指揮手去把方向盤，指揮腳去踩油門和剎車。自動駕駛的大腦也是一樣的，控制器擔任收回信號，決議什么時分剎車、加油或轉向。”

帶著“自動駕駛”的概念，知行汽車于2016年12月成立了，公司成立后，由宋陽、李雙江、羅紅及蘇州南園共同持股，持股比例分別為76.8%、15.2%、3.0%及5.0%，注冊資本為526.32萬元。

2017年8月，蘇州南園將其全部注冊資本人民幣26.32萬元轉讓予宋陽交易價格為175萬元，此時，知行汽車的估值為3500萬元。

在第一次股權轉讓后不久，知行汽車開啟了Pre-A輪融資，引入了自知一號和北京車和家（李想控股）兩名投資者，兩名投資者分別在2017年9月和11月均參與了知行汽車的增資計劃，而此次增資后，知行汽車的估值進一步升至8500萬元。

2018年9月，知行汽車開啟了A輪融資，此時，知行汽車引入了中小基金和元禾原點兩名投資者，與此同時，自知一號也參與了此次融資。而在A輪融資完成后，知行汽車的估值已經升至了5.1億元，較此2017年8月時，估值翻了14倍。

之后，從2021年1月份至2022年10月份，知行汽車還進行了B輪和C輪融資，引入了建銀、中銀、佳匯、中天佳創(chuàng)、瑤宇、科訊創(chuàng)業(yè)、招商啟航等眾多投資者，與此同時，公司估值一躍升至33億元。

估值從3500萬元的到33億元，知行汽車只用了不到6年的時間。

值得一提的是，知行汽車遞交招股書前，于2022年8月至2022年10月，知行汽車進行了C3輪融資，此次融資引入了4名新投資者，分別是漢拿科銳動蘇州、德創(chuàng)汽車、乾融泰潤和雅楓三期。因為4名投資者進入知行汽車時間與公司遞交招股書時間較近，構成了“突擊入股”的情形。

此外，知行汽車實控人宋陽還進行了多次套現(xiàn)，2017年11月15日和22日，宋陽將自己持有的9.57萬元和8.37萬元注冊資本分別轉讓給了自知一號和北京車和家，成功套現(xiàn)255萬元；2021去年9月16日，宋陽將手中的5.99萬元的注冊資本轉讓給了永鑫投資，套現(xiàn)1197.52萬元；2022年10月13日，宋陽又將手中的4.9萬元注冊資本作價1583.99萬元，轉讓給了德創(chuàng)汽車。幾次股權轉讓，宋陽成功在遞交招股書前套現(xiàn)3000多萬元。

2022年11月17日，知行汽車進行了股改，為上市做準備。

目前，知行汽車現(xiàn)有股東中，創(chuàng)始人宋陽持股23.9%，為第一大股東。混合改革基金持股9.0%、國中創(chuàng)業(yè)投資持股7.6%、漢拿科銳動蘇州持股7.5%，明勢資本通過自知一號持股6.0%、理想汽車通過北京車和家持股4.5%，建銀基金持股2.7%。

三年虧損8.6億元，現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負

知行汽車隨著公司估值的一步步上升，其業(yè)績也有了不錯的表現(xiàn)。2020年、2021年及2022年分別實現(xiàn)營收4765.5 萬元、1.78 億元、13.26 億元，整體呈上升趨勢。

不過，知行汽車近兩年業(yè)績之所以能夠快速上升，離不開大客戶吉利的“扶持”。

資料顯示，知行汽車與吉利集團的首次合作始于2020年10月，當時雙方就研發(fā)L2++級自動駕駛解決方案及產品展開合作。而2021年及2022年，極氪001的銷量分別為6007輛和71941輛，隨著極氪001的銷量增長，知行汽車的業(yè)績也得以釋放。

不過，吉利貢獻的營收幾乎占到了知行汽車收入的90%以上，2021年和2022年，吉利對知行汽車貢獻的收入分別為9450萬元和12.78億元，占知行汽車同期總收入的53.0%及96.4%。

對于高度依賴吉利，知行汽車在招股書中也進行了風險提示：“有關客戶的收入損失或收入大幅減少可能對公司的經營業(yè)績造成重大不利影響。若公司未能向該客戶提供令人滿意的解決方案及產品，公司與其的關系可能受到不利影響。倘若相關客戶決定日后減少或終止與公司的合作，或會對公司的業(yè)務、財務狀況及經營業(yè)績產生重大不利影響。”

與此同時，知行汽車雖然傍上了大客戶——吉利，為公司貢獻了不少的營收，但在利潤上并沒有明顯的變化，還是持續(xù)虧損。

據(jù)招股書顯示，知行汽車于 2020 年、2021 年及 2022 年分別凈虧損0.54億元、4.64億元及3.42億元。總計虧損金額達8.6億元。

對于虧損原因，知行汽車解釋稱，自己是一家處于早期階段的公司，過去出現(xiàn)過虧損，并且預計在未來將產生重大開支及持續(xù)虧損。

除了利潤，過度依賴大客戶還進一步影響到了公司的毛利率情況，2020年至2022年，知行汽車的毛利率分別為20.14%、20.63%、8.34%，波動巨大且總體呈下降趨勢。

對于毛利率下降的原因，知行汽車解釋稱，因為在2021年10月開始量產SuperVision后，公司自動駕駛域控制器解決方案的銷售占收入的比例有所上升，與其他業(yè)務分部相比，其毛利率較低。

與此同時，知行汽車的經營現(xiàn)金流情況也不太樂觀。2020年至2022年，公司的經營現(xiàn)金流凈額分別為-0.24億元、-0.63億元及-0.66億元。

自主研發(fā)產品的技術含量較低 核心產品知識產權歸屬外企

知行汽車下游端嚴重依賴吉利的同時，上游端也極度依賴Mobileye。

資料顯示，自2018年起，知行汽車與Mobileye建立了戰(zhàn)略合作伙伴關系。目的是獲取高性能、低功耗的SoC，為下游客戶提供經濟、優(yōu)質的自動駕駛解決方案及產品。

在與Mobileye合作后，知行汽車與Mobileye推出高端自動駕駛解決方案SuperVision?，比如，極氪001用的就是SuperVision?自動駕駛解決方案。

不過，與Mobileye合作有利也有弊，優(yōu)勢在于可以快速的打開市場，劣勢在于與與Mobileye綁定的太嚴重，在2020年至2022年期間，知行汽車對Mobileye的采購額分別為570萬元、7840萬元及9.22億元，分別占知行汽車同期總采購額的13.6%、54.6%及69.2%。

此外，知行汽車招股書中還提到了“SuperVision?的知識產權（包括其商標)，均屬Mobileye所有”，這相當于被Mobileye卡著脖子，一旦Mobileye禁止公司使用該技術，知行汽車將會遭受不小的影響。

當然，知行汽車也在積極研發(fā)自主的iDC系列產品，2023年1月iDC Mid已經開始生產。目前應用在奇瑞、東風風行M6等車型上，不過，iDC系列目標市場為中高端車型，其技術含量上低于用在高端車型的SuperVision?。

比如，SuperVision?擁有11個攝像頭且最高為800萬像素，iDC Mid則只有5個攝像頭，最高300萬像素。即便說iDC系列為自主研發(fā)，但是iDC Mid的SoC芯片還是要使用德州儀器的產品，使用國產芯片的iDC High預計要到2024年1月才能開始生產，并且iDC High多項參數(shù)也不及SuperVision?。

值得一提的是，知行汽車的研發(fā)支出雖然較此前持續(xù)增加，但整體研發(fā)費用率卻是在下降的。2022年底，知行汽車擁有245名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的74%，近三年年度研發(fā)開支分別為4410萬元、5490萬元以及1.04億元，但研發(fā)占比卻從2020年的92.6%陡然下滑至2021年的30.8%，進一步下滑至2022年的7.8%。

突擊入股、實控人提前套現(xiàn)、公司三年虧8.6億、經營現(xiàn)金流持續(xù)為負……，諸多問題下，知行汽車未來能否成功上市？鳳凰網(wǎng)財經《上市公司研究院》將持續(xù)關注。