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開源證券股份有限公司張宇光近期對(duì)煌上煌進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：疫情影響有所緩解，靜待經(jīng)營(yíng)底部恢復(fù)》，本報(bào)告對(duì)煌上煌給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.16元。

煌上煌(002695)
疫情影響消退，靜待底部恢復(fù)，維持增持“評(píng)級(jí)”
公司2022年實(shí)現(xiàn)收入19.5億元，同降16.5%，歸母凈利潤(rùn)0.3億元，同降78.7%；其中2022Q4收入3.4億元，同降17.1%，歸母凈利潤(rùn)-0.5億元，同降37.8%；發(fā)布2023一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入5.1億元，同降5.6%，歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同降1.0%。短期受到成本影響，我們下調(diào)2023-2024年，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為1.3（-0.6）、1.9（-0.3）、2.5億元，同比增長(zhǎng)315.1%、48.5%、28.9%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為48.7、32.8、25.4倍，疫情放開，公司重新拓店，靜待經(jīng)營(yíng)反轉(zhuǎn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
人流出行復(fù)蘇，門店布局重新拓展。
公司2022Q4收入下滑17.1%，主因2022年四季度疫情傳播影響。2023Q1收入下滑5.6%，疫情放開后同店有所恢復(fù)，但2022年關(guān)店較多。分品類看，2022年鮮貨、包裝、屠宰、米制品收入分別增長(zhǎng)-16.3%、-22.3%、26.2%、-18.0%，主因疫情封控閉店較多，其中屠宰業(yè)務(wù)基數(shù)較低，受疫情影響較少。截至2022年末，公司門店數(shù)量3925家，凈關(guān)店365家，2023年公司重新穩(wěn)步拓店，全年規(guī)劃新開2000家左右。同店方面，疫情放開后有明顯脈沖式恢復(fù)，隨著春節(jié)后消費(fèi)降溫，目前同店恢復(fù)到接近疫情前水平，預(yù)計(jì)未來保持逐步提升趨勢(shì)。
成本高位運(yùn)行，利潤(rùn)環(huán)比改善。
2022年、2023Q1公司毛利率分別為28.2%、29.1%，同比下滑4.8pct、2.9pct，主因鴨副原材料2022年下半年以來大幅上漲所致。2023Q1公司銷售費(fèi)用率為同比下滑3.4pct，主因加盟商費(fèi)用補(bǔ)貼收縮所致，管理費(fèi)用率上升0.6pct，相對(duì)平穩(wěn)。公司2023Q1歸母凈利潤(rùn)為0.36億元，同比下滑1.0%，環(huán)比扭虧。2023年一季度末鴨副產(chǎn)品價(jià)格已高位松動(dòng)，預(yù)計(jì)未來成本壓力逐步緩解，隨著公司2023年重新拓店，利潤(rùn)有望回升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)影響門店經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西部證券熊航研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為11.56%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.42億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.87。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.5。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，煌上煌（002695）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）